Монетарные дорожки ФРС США и Банка Японии снова разошлись, что привело японскую валюту к очередной драме. Вчера иена упала к доллару почти на 1,7%, завершив торги на 5-месячном минимуме 157,34. Многие эксперты прогнозируют дальнейшее ослабление курса JPY по мере усиления аппетита инвесторов к кэрри-сделкам. Однако есть мнение, что будущее иены не столь однозначно. 2025-й год обещает быть не менее волатильным, чем уходящий, и может принести японской валюте как новые падения, так и неожиданные взлеты.

Что обвалило иену?

Вчера японская валюта резко спикировала в паре с долларом после того, как в четверг Банк Японии сохранил процентные ставки в их текущем диапазоне 0,15%–0,25%, а глава ведомства Кадзуо Уэда намекнул на вероятность более позднего ужесточения.

До декабрьского заседания BOJ многие трейдеры склонялись к тому, что регулятор сделает свой следующий шаг в ястребиную сторону в январе, поскольку в стране уже сложились все необходимые условия для этого: экономика уверенно восстанавливается, а инфляция стабильно держится выше целевого уровня в 2%.

Надежды рынка на то, что в этом месяце председатель BOJ может подать сигнал о скором ужесточении, также укрепились на фоне ястребиного заседания ФРС США, которое прошло накануне и привело к резкому ослаблению иены к доллару.

Напомним, что в среду американский Центробанк в третий раз подряд снизил процентные ставки на 0,25%, но при этом указал на гораздо более медленную траекторию смягчения в 2025 году, скорректировав свой точечный график прогнозов. Обновленный dot plot показал, что теперь чиновники ФРС видят вероятность всего лишь двух раундов снижения ставок против четырех, прогнозируемых в сентябре.

Перспектива того, что ставки в США останутся высокими еще долгое время, привела к широкомасштабному укреплению доллара, особенно в паре с иеной, которая в середине недели подешевела почти на 1%.

Ранее японские политики неоднократно подчеркивали, что слабая национальная валюта увеличивает стоимость импорта и, соответственно, еще сильнее разгоняет инфляцию, что может послужить весомым аргументом для продолжения ужесточения.

Однако ни очередное падение иены, ни сильные экономические данные не заставили главу Банка Японии занять более ястребиную позицию на декабрьской встрече и намекнуть на скорое повышение ставок.

В беседе с журналистами председатель BOJ заявил, что японским политикам необходимо получить больше информации о заработной плате в стране, а также о политике избранного президента США Дональда Трампа, прежде чем они смогут принять решение о повышении ставки.

Также Уэда уточнил, что общая картина по заработной плате должна проясниться к марту или апрелю, и подчеркнул, что может потребоваться много времени для того, чтобы оценить все последствия политики новой администрации Белого дома.

– Мы считаем, что именно высокая неопределенность в отношении будущей политики Трампа связала Уэде руки и вынудила его придерживаться более осторожной риторики, в результате чего инвесторы резко снизили ожидания относительно январского повышения, – отметил экономист Dai-Ichi Life Research Institute Хидео Кумано.

Учитывая последние комментарии Уэды, аналитик Commonwealth Bank of Australia Кэрол Конг заявила, что в следующем году Банк Японии будет проводить ужесточение своей политики немного медленнее, чем в этом. В качестве базового варианта следующего повышения ставок она рассматривает март.

К мартовскому сценарию сейчас склоняются и многие инвесторы. Если в дальнейшем рынок продолжит делать ставки на более позднее ужесточение, это приведет к росту кэрри-сделок с участием иены, а значит, к ее дальнейшему ослаблению против доллара и других высокодоходных валют.

Некоторые эксперты не исключают вероятность того, что в скором времени мы снова сможем увидеть японскую валюту вблизи многолетнего минимума 161,95, достигнутого в июле.

Шансы на такой исход повышает возможный рост ястребиных настроений трейдеров из-за инфляционных рисков, связанных с протекционистской политикой Трампа.

Почему для иены еще не все потеряно?

Однако далеко не все эксперты сохраняют пессимизм в отношении японской валюты. Даже несмотря на последние комментарии Уэды, некоторые аналитики по-прежнему видят вероятность январского повышения ставок в Японии, которое могло бы оказать поддержку JPY.

В качестве аргумента, укрепляющего вероятность более раннего ужесточения со стороны BOJ, можно привести вчерашнее предостережение главы Банка Японии о том, что чрезмерное ожидание может спровоцировать отставание от графика.

Также в пользу январского повышения ставок говорит изменение настроений среди членов правления Центробанка. Так, вчера один из чиновников, Наоки Тамура, проголосовал против сохранения ставки в ее прежнем диапазоне и предложил повысить показатель сразу на 0,50%, сославшись на устойчивый рост экономики и инфляции.

Между тем опубликованная сегодня утром статистика по потребительским ценам подтвердила, что инфляция в Японии развивается в соответствии с прогнозами регулятора, что является еще одной причиной, почему сейчас не стоит полностью исключать повышение ставок в январе.

На старте дня стало известно, что в ноябре ключевой показатель инфляции в Японии, который не учитывает стоимость свежих продуктов питания, вырос в годовом исчислении на 2,7%. Это оказалось выше прогноза в 2,6% и больше октябрьского роста на 2,3%.

Ускорение инфляции в значительной степени было вызвано сокращением государственных субсидий на коммунальные услуги. В ноябре расходы на электроэнергию выросли на 9,9% по сравнению с 4% в октябре, тогда как рост расходов на газ также ускорился до 6,4% с 1,8%.

Тем временем отдельный индекс, который исключает стоимость как свежих продуктов питания, так и энергоресурсов, также вырос в ноябре – с 2,3% до 2,4%.

– Не думаем, что сильный ноябрьский отчет по инфляции стал неожиданностью для Банка Японии. Вероятно, регулятор предвидел такой сценарий, когда вчера принял решение не повышать ставки. Но этот отчет должен добавить уверенности японским политикам в том, что они смогут возобновить повышение ставок в ближайшей перспективе, – отметили аналитики Capital Economics.

Затеплившаяся надежда на январское ужесточение позволила иене немного восстановить свои вчерашние потери. На момент подготовки публикации она укрепилась к доллару на 0,2%, до отметки 157,22.

Что ждет иену дальше?

Спрогнозировать будущее японской иены сейчас крайне сложно, учитывая множество факторов, влияющих на ее динамику. По оценкам аналитика Йохай Элама, японская валюта, вероятно, сохранит свою высокую волатильность и в следующем году.

Напомним, что в уходящем году диапазон движения пары USD/JPY составил более 2200 (!) пунктов. Иена сначала резко ослабла к доллару, достигнув многолетнего минимума на отметке 161,95, а затем восстановила часть потерь и торговалась на уровне 140,00.

По мнению Йохай Элама, 2025-й год будет не менее волатильным, чем уходящий, и принесет иене как новые взлеты, так и обвалы. Вот основные факторы, которые могут повлиять на динамику японской валюты в следующем году.

Негативные:

– Продолжение ястребиной монетарной политики ФРС

Если Федеральная резервная система США решит сохранить высокие ставки на фоне устойчивого экономического роста и технологических достижений, доллар продолжит доминировать, оказывая давление на иену.

– Жесткая тарифная политика Трампа

Если, придя к власти, Дональд Трамп претворит в жизнь все свои обещания, касающиеся тарифов, это может привести к масштабным торговым войнам и мировой рецессии, что чревато ослаблением для японской экономики, которая сильно зависит от экспорта.

– Отсутствие активности со стороны Банка Японии

Если Банк Японии продолжит занимать выжидательную позицию и не будет предпринимать активных действий по нормализации своего монетарного курса, иена останется в аутсайдерах.

Позитивные:

– Эскалация геополитической напряженности

На фоне усиления конфликта на Ближнем Востоке или других геополитических кризисов роль иены как валюты-убежища может снова выйти на первый план, что укрепит ее позиции.

– Переориентация торговли в Азиатском регионе

Усиление роли Японии в глобальной цепочке поставок, например, за счет переориентации торговли с Китаем на фоне китайско-американской напряженности, может повысить спрос на японскую валюту.

– Повышение ставок Банком Японии

Если Банк Японии все же решится на активное ужесточение монетарной политики под влиянием устойчивого роста заработной платы и инфляции, это придаст мощный импульс для роста курса иены.

– Снижение ставок в США

Если действия администрации США не оправдают ожиданий, и ценовое давление продолжит уверенно снижаться, ФРС может занять более агрессивную позицию относительно сокращения. В таком случае доллар рискует потерять часть своей силы, что даст иене возможность укрепиться.

Текущая техническая картина

Пара USD/JPY демонстрирует признаки нисходящей коррекции, в том числе на фоне временной перегретости рынка. Однако сильный восходящий импульс, полученный после пробоя многомесячного максимума в районе 156,75, говорит о том, что бычий потенциал сохраняется.

В случае дальнейшего коррекционного снижения мажора важно следить за уровнем 157,00. Его пробитие откроет быстрый путь продавцам к уровням 156,75 и 156,00, а оттуда – к отметкам 155,50 и 155,00. Прорыв последнего может изменить техническую картину в пользу медведей.

Для быков важным ориентиром остается круглая фигура 158,00. Если им удастся взять этот барьер, следующими целями станут 158,45 и 159,00. Пробой последнего уровня обнажит область 159,60–159,65, а также психологически важную отметку 160,00.