Долар прийняв холодний душ у вигляді американської інфляції та яструбиного засідання ЄЦБ. В гру повернулися очікування значного зниження ставки на вересневому засіданні. Долар за день втратив 1%. У фокусі ринків ФРС.

Такий розвиток подій може мати значний вплив на курс долара.

Розгляньмо наявні сценарії розвитку ситуації більш детально.

Отже, серпень пройшов під знаком голубиних настроїв. Джером Пауелл подав ринкам позитивні сигнали, що посилило очікування початку циклу зниження ставок. Питання лише в тому, наскільки значним буде це зниження і чи дотримається ФРС своїх обіцянок.

За даними інструменту CME FedWatch, 69% учасників ринку очікують зниження ставки на 25 базисних пунктів у вересні, тоді як 31% розраховують на зниження одразу на 50 базисних пунктів.

Прогнози боргового ринку США припускають зниження ставки на 100 базисних пунктів до кінця року.

Аналітики вважають, що ФРС може слідувати сценарію поступового пом'якшення, починаючи з двох знижень на 0,25% та подальшого зниження на 0,5%. Відхилення від цього сценарію може викликати волатильність курсу долара, оскільки ФРС обережно підходить до зміни своєї грошово-кредитної політики.

Упевненість у тому, що ФРС почне пом'якшення політики, підкріплюють виступи голови ФРС Джерома Пауелла та членів FOMC. Два тижні тому Пауелл заявив, що час для пом'якшення політики настав, особливо на тлі прогресу в боротьбі з інфляцією та уповільнення ринку праці. Підтримав його і директор ФРС Крістофер Воллер, який поділяє цю думку.

Голова ФРБ Атланти Рафаель Бостік також висловив готовність до зниження ставок, попри перевищення цільового рівня інфляції. За його словами, не можна чекати, поки інфляція знизиться до 2%, оскільки це може призвести до негативних наслідків для ринку праці.

Фокус уваги ФРС поступово зміщується з інфляції на ринок праці, який почав демонструвати ознаки слабкості. З квітня темпи найму значно скоротилися: середньомісячний приріст числа зайнятих у несільськогосподарському секторі впав до 135 тис. з 255 тис. у попередні п'ять місяців, а кількість вакансій також знизилася.

Тим часом колишній представник ФРС зазначив, що ймовірність зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів зберігається, попри попередні очікування ринків.

Цей коментар пролунав після публікацій у двох великих фінансових виданнях, де припускалося, що такий крок все ще можливий, хоча ринки вже значною мірою виключили подібний розвиток подій.

Основний аргумент для можливого зниження ставки полягає в ослабленні американського ринку праці. На думку експерта, ризики для зайнятості зараз більш значущі, ніж загроза тривалої інфляції.

Ці заяви перегукуються з промовою голови ФРС у Джексон-Гоулі, де він також висловив занепокоєння подальшим погіршенням ситуації на ринку праці.

Питання зниження ставки ФРС: на скільки та коли?

Економісти розходяться в думках щодо масштабу зниження. Джордж Лагаріас, головний економіст Forvis Mazars, вважає, що зниження на чверть процентного пункту буде найбільш безпечним рішенням.

Він попереджає, що більш агресивне зниження може послати ринкам тривожний сигнал про наближення рецесії, що може погіршити економічну ситуацію.

Лауреат Нобелівської премії Джозеф Стігліц критикує ФРС за надто різке підвищення ставок раніше і виступає за суттєве зниження – одразу на 50 базисних пунктів. Він наполягає на тому, що поточний стан економіки вимагає більш рішучих дій.

У Deutsche Bank прогнозують, що ФРС знизить ставку шість разів протягом наступних 12 місяців, що передбачає поступове пом'якшення політики до вересня 2025 року.

Інвестиційні менеджери AXA сигналізують інвесторам про те, що не варто очікувати агресивного зниження процентних ставок у найближчі місяці. Попри те, що ринки закладають зниження на 100 базисних пунктів у 2024 році, аналітики припускають, що інвестори можуть побачити лише половину цього зниження.

Це вимагатиме коригування ринкових очікувань і може призвести до зростання дохідності облігацій, зниження вартості акцій та зміцнення долара.

Оцінки були переглянуті після публікації серпневих даних по базовій інфляції, яка склала 0,3% у місячному вираженні, що перевищило очікування ринку.

Деякі експерти також вказують на ризик того, що поточні тенденції на ринку можуть бути невірно оцінені. Стабілізація інфляції багато в чому була викликана тимчасовим зниженням цін на сировинні товари та енергоносії, які можуть відновитися з приходом холодних місяців, що потенційно підвищить загальний рівень інфляції.

Додатково обговорюється сценарій, за якого ФРС продовжить знижувати ставки, навіть якщо інфляція буде зростати. Такий підхід може призвести до від'ємних реальних процентних ставок і посилити інфляційні очікування.

Низькі ставки: хто програє?

Зниження процентних ставок вигідне більшості споживачів і компаній. Воно полегшує доступ до кредитів, що стимулює покупки нерухомості для приватних осіб і створює умови для розширення бізнесу. Це сприяє зростанню економіки, підвищенню зайнятості та збільшенню споживчого попиту.

Однак банківський сектор стикається з протилежною ситуацією. Банки отримують прибуток на різниці між ставками за кредитами та депозитами. Коли процентні ставки високі, вони можуть заробляти більше, оскільки доходи від кредитів зростають, тоді як виплати за депозитами залишаються низькими.

Падіння ставок скорочує маржу, знижуючи прибутковість банків.

JPMorgan нещодавно скоригував свої прогнози щодо чистого процентного доходу на 2025 рік, зазначивши, що досягти очікуваних $90 млрд буде складно на тлі планованого зниження ставок з боку ФРС.

Ринок відреагував на цю заяву негативно. Акції JPMorgan впали на 5%, що призвело до зниження індексу Dow Jones на 0,23%. Водночас індекс S&P 500 виріс на 0,45%, а Nasdaq Composite піднявся на 0,84%.

Зниження ставок. Наслідки для долара

Якщо ФРС знизить процентну ставку, вона стане останнім із великих регуляторів, хто піде на цей крок. ЄЦБ і Банк Англії вже пом'якшили свою монетарну політику. Аналітики Goldman Sachs вважають, що зниження курсу долара буде обмеженим, оскільки інші центральні банки також йдуть на пом'якшення політики.

Синхронні кроки світових регуляторів можуть обмежити вплив пом'якшення політики ФРС на долар. Попри те, що ринок прогнозує більш швидкий розворот ФРС, аналітики вважають, що інші регулятори пом'якшили б свої заходи ще сильніше, якби ФРС надала їм таку можливість.

Долар вже знаходиться під тиском на тлі очікувань першого кроку ФРС, що може знизити попит на американську валюту. Це пов'язано зі зменшенням інтересу інвесторів до купівлі облігацій США при зниженні процентних ставок.

Валюта часто слабшає перед циклами пом'якшення політики ФРС, коли інвестори переоцінюють можливі наслідки м'якого уповільнення економіки. Тому частина ослаблення долара вже може бути врахована ринком.

DXY. Технічна картина

На цьому тижні індекс долара (DXY) продовжує демонструвати волатильність і завершує тиждень падінням. На початку четверга він знаходився на межі подолання верхнього рівня опору в 101,90.

Однак втручання представника ФРС, який нагадав про можливість зниження процентної ставки на 50 базисних пунктів, вплинуло на настрої учасників ринку.

В результаті індекс знову пішов на спад, продовжуючи зниження, яке розпочалося цього тижня, і наближається до рівня підтримки в 100,62 з потенційною можливістю пробиття.

Рівень опору на позначці 101,90 був протестований вже двічі за останні дні та готується до третього випробування. Для подальшого зростання знадобиться рух на 1,2%, що дозволить індексу досягти позначки 103,18.

Шлях до цього рівня не простий: на позначці 103,40 розташована 55-денна ковзна середня (SMA), а вище – 200-денна SMA на рівні 103,89, неподалік від значущого рівня в 104,00.

Що стосується нижнього рівня підтримки, позначка 100,62, мінімальне значення з грудня минулого року, залишається значущою. За останні тижні цей рівень кілька разів успішно витримував тиск.

Якщо ж відбудеться його пробиття, наступною ціллю стане мінімум з липня 2023 року на рівні 99,58. При подальшому ослабленні рівня можлива корекція до значень 2023 року, які знаходяться в районі 97,73.