На початку п'ятниці японська валюта прискорила своє зростання проти долара, яке розпочала напередодні ввечері. На момент підготовки публікації єна зросла більш ніж на 1%, досягнувши позначки 140,77, що всього за кілька кроків від 9-місячного мінімуму 140,71, протестованого в середу. Розбираємося, що стало каталізатором для зростання JPY та які перспективи валюти в майбутньому.

Чому долар знову падає, а єна зростає?

Нагадаємо, що в середині робочого тижня американська валюта впала до єни до найнижчого з початку року рівня 140,71. Причиною цього стали очікування ринку щодо інтенсивнішого зниження ставок на вересневому засіданні FOMC і продовження посилення з боку Банку Японії.

Проте в той самий день, у середу, долар зміг відновити значну частину своїх втрат у парі з єною завдяки більш стійким, ніж очікувалося, даним про споживчі ціни у США за серпень.

Статистика підтвердила низхідну тенденцію інфляції, але при цьому вказала на те, що темпи уповільнення зростання цін є помірними. Це значно остудило спекуляції щодо більш агресивного початку монетарного розвороту в США, що підштовхнуло до зростання тандему – дохідності американських держоблігацій і долара.

Після публікації звіту CPI ймовірність зниження ставок на 50 б.п. у вересні впала до 25%, проте вже за добу вона знову зросла й наразі становить 43%. Що змусило трейдерів повернути сценарій з більш інтенсивним скороченням?

Експерти вважають, що цього разу тригером стали дані з ринку праці США та стаття у The Wall Street Journal. Опублікований у четвер щотижневий звіт показав, що кількість первинних заявок на допомогу з безробіття на тижні, який завершився 7 вересня, зросла на 2 тис., до 230 тис.

Оскільки нещодавно члени ФРС чітко дали зрозуміти, що саме зайнятість, а не інфляція, є для них основним орієнтиром при прийнятті рішень щодо монетарної політики, слабкий звіт із ринку праці змусив інвесторів засумніватися в тому, що зниження на 50 б.п. у вересні малоймовірне.

Додатково масла у вогонь підлила стаття у The Wall Street Journal, де підкреслюється дилема, з якою зараз стикається ФРС: необхідність підтримувати економіку, яка демонструє ознаки уповільнення, але при цьому продовжувати боротьбу з інфляцією.

У статті зазначається, що, з огляду на нещодавні слабкі дані з ринку праці, американський регулятор може віддати перевагу більш агресивному зниженню ставок, щоб підтримати зайнятість і запобігти ризику подальшого економічного спаду.

– Хоча ми й надалі вважаємо, що зниження на 25 б.п. цього місяця є більш імовірним, ніж на 50 б.п., ймовірність зниження на 50 б.п., швидше за все, продовжить тиснути на курс долара найближчим часом, – зазначила аналітик Commonwealth Bank of Australia Керол Конг.

Нагадаємо, що рішення щодо процентних ставок ФРС буде оголошено вже наступного тижня – 18 вересня. Оскільки ринок уже врахував очікуване зниження ставки у своїх оцінках поточної вартості долара, саме рішення щодо пом'якшення політики цього місяця не повинно викликати різких коливань курсу USD.

Однак, якщо Федрезерв вирішить знизити ставки на 50 б.п., це може призвести до значного падіння долара. Аналогічна реакція може статися й у разі, якщо регулятор знизить ставку на 25 б.п., але залишить відкритою можливість для подальшого значнішого скорочення до кінця року.

Ринок вірить у Банк Японії

Ще одним фактором, який зараз сприяє ослабленню пари USD/JPY, – це непохитна впевненість інвесторів у подальшому посиленні з боку японського Центробанку.

Нагадаємо, що за останні чотири тижні п'ять із дев'яти членів правління BOJ висловили намір знову підвищити ставки, якщо прогноз банку щодо інфляції та економічного зростання виправдається.

– Ми всі бачимо, що волатильність фінансових ринків після підвищення ставки Банком Японії 31 липня не налякала політиків настільки, щоб збити їх зі шляху нормалізації. Тому багато учасників ринку, включно з великими хедж-фондами, продовжують відкривати довгі позиції за єною, очікуючи її подальшого зміцнення на тлі посилення монетарної політики BOJ, – заявили аналітики Bloomberg.

Опитування Bloomberg також показало, що ніхто зі спостерігачів за діяльністю Банку Японії не очікують підвищення ставок на наступному засіданні, що відбудеться наступного тижня – 20 вересня.

Проте трохи більша частина експертів впевнені, що BOJ проведе ще одне підвищення ставок цього року й називають грудень найімовірнішим терміном.

Ознаки того, що Банк Японії може продовжити підвищення ставок, допомогли єні зрости на 14% щодо долара з кінця червня.

Багато експертів бачать потенціал для продовження ралі японської валюти, якщо на засіданні у вересні регулятор залишить відкритою можливість ще одного підвищення ставки на 25 б.п. поточного року.

– Якщо Банк Японії залишить можливість подальшого підвищення ставки до кінця року, пара USD/JPY продовжить рух до позначки 140,00, – зазначила валютна стратегиня Rabobank Джейн Фоулі.

Інші аналітики прогнозують, що до кінця року пара USD/JPY може досягти рівня 135,00, якщо Банк Японії підвищить ставку до 0,50% у грудні.

Що стосується довгострокової динаміки USD/JPY, багато експертів вважають, що вона залежатиме переважно від дій ФРС.

– Зараз інвестори очікують, що ставка ФРС впаде нижче за 3%, оскільки регулятор намагатиметься не допустити рецесії в США. Якщо так справді станеться, подальше підвищення ставки Банком Японії стане неможливим, – зазначив аналітик Чотаро Моріта.

З цієї причини деякі експерти вважають, що зростання єни проти долара може виявитися обмеженим у довгостроковій перспективі.